Janus Henderson Investors: Nvidia: �Alles ist ausverkauft�

Richard Clode, Portfolio Manager, Janus Henderson Investors

Investmentfonds.de | �Alles ist ausverkauft� lautete die Kernaussage von Nvidia. Ungeachtet der Geopolitik verzeichnet das Unternehmen weiterhin eine unstillbare Nachfrage nach allen seinen Produkten und bleibt damit der Hauptnutznie�er der gesch�tzten Ausgaben f�r KI-Infrastruktur in H�he von 3 bis 4 Billionen US-Dollar in den n�chsten f�nf Jahren.

Das geopolitische Gerangel zwischen den USA und China sorgt kurzfristig f�r Volatilit�t. Allerdings sind in Nividias Prognosen derzeit keine H20-Verk�ufe an China vorgesehen � das Risiko ist also gebannt und wurde vom CFO als m�gliche Gewinnquelle von 2 bis 5 Mrd. US-Dollar bezeichnet, falls sich die geopolitischen Themen wieder beruhigen sollten.

Die Anlaufschwierigkeiten mit dem Blackwell-Rack sind �berwunden, und das Unternehmen bestreitet jegliche Verz�gerungen bei Rubin. Investoren k�nnen sich also auf eine starke Innovationskurve freuen, die zur L�sung der Energieprobleme von KI-Rechenzentren beitr�gt. Au�erdem wird sie Kunden helfen, Agentic AI (handlungsf�hige KI) mit den damit verbundenen exponentiell h�heren Rechenanforderungen bei deutlich h�herer Energieeffizienz pro Token bereitzustellen und so den ROI (Return on Investment) zu steigern.

Wichtige Erkenntnisse

Geopolitisches Epizentrum: Die wichtigste kurzfristige Variable sind die H20-Verk�ufe in China angesichts der geopolitischen Ver�nderungen und die Situation bleibt weiterhin dynamisch. Nachdem die US-Regierung Exportlizenzen f�r H20 nach China verlangt hatte, mit der Erwartung, dass diese verweigert werden, hat Nvidia 8 Mrd. US-Dollar Umsatz aus dem Juli-Quartal gestrichen und 4,5 Mrd. US-Dollar an Lagerbest�nden abgeschrieben � obwohl die US-Regierung im August tats�chlich einige Lizenzen an ausgew�hlte chinesische Kunden vergeben hat. Seitdem hat Nvidia bisher kein H20 nach China geliefert und den H20-Umsatz in China nicht in seine Prognose aufgenommen. Nvidia bezifferte den potenziellen Umsatz von H20 in China in diesem Quartal auf 2 bis 5 Milliarden US-Dollar, sofern sich �die geopolitischen Probleme legen�, und hofft weiterhin, dass die US-Regierung letztendlich den Export bestimmter Blackwell-Produkte nach China genehmigen wird. Da der Zugang zu Nvidia-GPUs f�r die USA bei allen Handelsverhandlungen eine wichtige Rolle spielt, wird Nvidia weiterhin im Zentrum der geopolitischen Volatilit�t stehen. Folglich wird China weiterhin inl�ndische Unternehmen dazu dr�ngen, ihre KI-Rechenleistung ins Inland zu verlegen. Dieser Markt bleibt jedoch eine Quelle langfristiger Aufw�rtspotenziale f�r Nvidia, verglichen mit dem derzeit geringen einstelligen Prozentsatz ihrer Rechenzentrumsums�tze.
Sovereign AI Ramping: Trotz des Gegenwinds aus China erkl�rte Nvidia, man sei auf dem besten Weg, den Umsatz mit Sovereign AI in diesem Jahr auf �ber 20 Milliarden US-Dollar zu verdoppeln. Angesichts der Bedeutung dieser neuen Technologiewelle stellt dies f�r den Technologiesektor im Vergleich zum Internetzeitalter nach wie vor einen neuen Kundenstamm dar � da jedes Land weniger abh�ngig von den USA sein und �ber eine eigene KI-Infrastruktur und -Kompetenz verf�gen m�chte.
Full-Stack-Innovation zur L�sung von Energieproblemen: W�hrend der Fokus stets auf Chips liegt, werden dabei die immensen Software-Innovationen au�er Acht gelassen, die f�r eine h�here Energieeffizienz in KI-Rechenzentren sorgen. Die M�glichkeit, KI-Modelle mit geringerer mathematischer Pr�zision zu trainieren, f�hrt in Kombination mit der neuesten Blackwell-Hardware zu einer 50-fach h�heren Energieeffizienz pro Token im Vergleich zur vorherigen Hopper-Generation. Nvidias Netzwerkgesch�ft hat sich im Jahresvergleich ebenfalls verdoppelt: Nvidia arbeitet weiterhin an immer gr��eren und effizienteren GPU-Clustern, sei es in einem NVL72-Rack oder in KI-Rechenzentren, die auf Hunderttausende von GPUs skaliert werden, um sowohl Grenzmodelle als auch Inferenz-Workloads bereitzustellen, da Reasoning-Modelle und Agentic AI einen Anstieg der Token-Verarbeitung bewirken.
Keine Verz�gerung bei Rubin: Nvidia verfolgt weiterhin einen schnellen Zeitplan und hat k�rzlich Berichte �ber eine Verz�gerung bei der n�chsten Generation der Rubin-Architektur zur�ckgewiesen. Das Unternehmen gab bekannt, dass sich die Chips zusammen mit f�nf weiteren neuen Chips, darunter die neue ARM-basierte CPU der Vera-Generation sowie mehrere Netzwerkchips, die ein Rack-Level-Produkt der dritten Rubin-Generation erm�glichen, in den Produktionsst�tten von TSMC befinden. Dies stellt eine gro�e H�rde f�r die Konkurrenz dar, insbesondere f�r AMD, das Ende n�chsten Jahres sein erstes Rack-Level-Produkt auf den Markt bringen will, sowie f�r ASIC-Anbieter.
Neuer R�ckkauf im Wert von 60 Mrd. US-Dollar: In einer der gr��ten Untertreibungen dieses Jahres sagte US-Finanzminister Scott Bessent diese Woche auf die Frage nach einer m�glichen Beteiligung der US-Regierung an Nvidia: �Ich glaube nicht, dass Nvidia finanzielle Unterst�tzung braucht.� Mit fast 50 Mrd. US-Dollar an Netto-Barmitteln in der Bilanz wird Nvidia mehr Zinsertr�ge als die meisten Unternehmen insgesamt an Gewinn erzielen. Diese starke Profitabilit�t und die Generierung von freiem Cashflow untermauerten die Ank�ndigung eines neuen R�ckkaufprogramms im Wert von 60 Mrd. US-Dollar.

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Quelle: Investmentfonds.de

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