18.06.2026 18:27
29.08.2017
DPAM-Kommentar: Notenbanken werden Geldpolitik schneller straffen als es die Märkte einpreisen
Köln, den 29.08.2017 (Investmentfonds.de) -
Hans Bevers, Chefökonom bei Degroof Petercam Asset Management (DPAM)
- Schon vor Jackson Hole stand fest: Zentralbanken wollen ihre
ultralockere Geldpolitik sukzessive zurückführen und lassen sich
dabei alle Optionen offen
- Die Geldpolitik rund um den Globus dürfte sich nach Ansicht von
DPAM etwas schneller normalisieren als vielfach erwartet wird
- USA, Europa, England, Japan: Wie DPAM den Fahrplan der Notenbanken
bis 2019 einschätzt
Keine ‚Breaking News‘ aus Wyoming
Beim Treffen der wichtigsten Notenbanker und Finanzpolitiker im US-
amerikanischen Jackson Hole blieben konkrete Entscheidungen über die
zukünftige Geldpolitik erwartungsgemäß aus. Vor drei Jahren hatte
Mario Draghi in einer spektakulären Rede die Anleihekäufe im Rahmen
des Quantitative Easing-Programms der Europäischen Zentralbank ange-
kündigt. In diesem Jahr verlief die Sitzung unspektakulärer. Einig
sind sich die meisten Notenbankchefs allerdings darüber, die ultra-
lockere Geldpolitik sukzessive zurückzufahren – ohne konkrete Aussagen
zu treffen über Art und Umfang sowie Zeitpunkte von möglichen Tapering-
und Zinserhöhungsmaßnahmen.
„Es ist nachvollziehbar, dass sich die Notenbanken zurückhalten und
sich alle Optionen offen halten“, sagt Hans Bevers, Chefökonom bei
Degroof Petercam Asset Management (DPAM). „Auf der makroökonomischen
wie geopolitischen Seite gibt es weltweit neben viel Licht auch viel
Schatten. Außerdem bleibt ungewiss, wie sich Wachstum, Beschäftigung
und Inflation zukünftig tatsächlich entwickeln. Hinzu kommen die Un-
sicherheiten, die vom zunehmenden Populismus und der weltweiten Un-
gleichverteilung von Einkommen und Vermögen ausgehen. Da möchte niemand
frühzeitig konkret werden. Außerdem betreten die Notenbanken Neuland
bei der Rückführung ihrer unkonventionellen Maßnahmen. Schließlich haben
diese nie dagewesene Dimensionen erreicht. Von der technischen Seite mag
der Prozess zwar einfach erscheinen, von Seiten der Marktpsychologie ist
er es jedoch nicht. Vor dem Hintergrund der aktuellen wirtschaftlichen
und politischen Gemengelage sollten durch sukzessiv wieder steigende
Zinsen und die Straffung von quantitativen Maßnahmen die Risiken ten-
denziell zunehmen“.
DPAM-Experte Bevers geht davon aus, dass sich die Geldpolitik rund um
den Globus etwas schneller normalisieren wird als dies von den Märkten
derzeit eingepreist wird. Die aktuellen Bewertungen spiegeln bis Herbst
2019 zwei Zinsschritte der US-Fed wider sowie jeweils eine Zinserhöhung
der Europäischen Zentralbank und der Bank of England. Von der Bank of
Japan erwarten die Märkte hingegen, dass sie ihre extreme Niedrigzins-
politik unverändert fortsetzt und keinerlei Zinsschritte veranlassen
wird.
Im Einzelnen erwartet Hans Bevers folgende Entwicklungen:
US-Federal Reserve
Die USA zeichnen ein gemischtes wirtschaftliches Bild. Während einer-
seits Stimmungsindikatoren ein solides Momentum zeigen und der Konsum
zuletzt angestiegen ist, bleibt die Produktivität insgesamt schwach und
die vom Präsidenten ausgehende politische Unsicherheit hoch.
Hans Bevers, Chefökonom bei Degroof Petercam Asset Management (DPAM)
- Schon vor Jackson Hole stand fest: Zentralbanken wollen ihre
ultralockere Geldpolitik sukzessive zurückführen und lassen sich
dabei alle Optionen offen
- Die Geldpolitik rund um den Globus dürfte sich nach Ansicht von
DPAM etwas schneller normalisieren als vielfach erwartet wird
- USA, Europa, England, Japan: Wie DPAM den Fahrplan der Notenbanken
bis 2019 einschätzt
Keine ‚Breaking News‘ aus Wyoming
Beim Treffen der wichtigsten Notenbanker und Finanzpolitiker im US-
amerikanischen Jackson Hole blieben konkrete Entscheidungen über die
zukünftige Geldpolitik erwartungsgemäß aus. Vor drei Jahren hatte
Mario Draghi in einer spektakulären Rede die Anleihekäufe im Rahmen
des Quantitative Easing-Programms der Europäischen Zentralbank ange-
kündigt. In diesem Jahr verlief die Sitzung unspektakulärer. Einig
sind sich die meisten Notenbankchefs allerdings darüber, die ultra-
lockere Geldpolitik sukzessive zurückzufahren – ohne konkrete Aussagen
zu treffen über Art und Umfang sowie Zeitpunkte von möglichen Tapering-
und Zinserhöhungsmaßnahmen.
„Es ist nachvollziehbar, dass sich die Notenbanken zurückhalten und
sich alle Optionen offen halten“, sagt Hans Bevers, Chefökonom bei
Degroof Petercam Asset Management (DPAM). „Auf der makroökonomischen
wie geopolitischen Seite gibt es weltweit neben viel Licht auch viel
Schatten. Außerdem bleibt ungewiss, wie sich Wachstum, Beschäftigung
und Inflation zukünftig tatsächlich entwickeln. Hinzu kommen die Un-
sicherheiten, die vom zunehmenden Populismus und der weltweiten Un-
gleichverteilung von Einkommen und Vermögen ausgehen. Da möchte niemand
frühzeitig konkret werden. Außerdem betreten die Notenbanken Neuland
bei der Rückführung ihrer unkonventionellen Maßnahmen. Schließlich haben
diese nie dagewesene Dimensionen erreicht. Von der technischen Seite mag
der Prozess zwar einfach erscheinen, von Seiten der Marktpsychologie ist
er es jedoch nicht. Vor dem Hintergrund der aktuellen wirtschaftlichen
und politischen Gemengelage sollten durch sukzessiv wieder steigende
Zinsen und die Straffung von quantitativen Maßnahmen die Risiken ten-
denziell zunehmen“.
DPAM-Experte Bevers geht davon aus, dass sich die Geldpolitik rund um
den Globus etwas schneller normalisieren wird als dies von den Märkten
derzeit eingepreist wird. Die aktuellen Bewertungen spiegeln bis Herbst
2019 zwei Zinsschritte der US-Fed wider sowie jeweils eine Zinserhöhung
der Europäischen Zentralbank und der Bank of England. Von der Bank of
Japan erwarten die Märkte hingegen, dass sie ihre extreme Niedrigzins-
politik unverändert fortsetzt und keinerlei Zinsschritte veranlassen
wird.
Im Einzelnen erwartet Hans Bevers folgende Entwicklungen:
US-Federal Reserve
Die USA zeichnen ein gemischtes wirtschaftliches Bild. Während einer-
seits Stimmungsindikatoren ein solides Momentum zeigen und der Konsum
zuletzt angestiegen ist, bleibt die Produktivität insgesamt schwach und
die vom Präsidenten ausgehende politische Unsicherheit hoch.
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Die US-Notenbank Fed befindet sich bereits in einem sukzessiven Straffungs-
modus, dessen weitere Geschwindigkeit von der Volatilität an den Finanz-
märkten, der wirtschaftlichen Aktivität und der Inflation abhängig gemacht
wird.
Wir rechnen damit, dass schon im September der Beginn für die Reduzierung
der Fed-Notenbankbilanz angekündigt und im Dezember der fünfte Zinser-
höhungsschritt durchgeführt wird. Außerdem erwarten wir für 2018 zwei bis
drei weitere Zinsschritte der Fed.
Europäische Zentralbank
Europa befindet sich in einem breiten wirtschaftlichen Aufschwung über
Länder und Sektoren hinweg, jedoch bleibt das Wachstum unterschiedlich
stark ausgeprägt. Die Kerninflation in Europa verzeichnet nur geringe
Steigerungen. Die weitere Preisentwicklung wird maßgeblich davon abhängen,
inwiefern Löhne steigen können und die Arbeitslosigkeit weiter abgebaut
werden kann.
Der Fokus der Europäischen Zentralbank liegt weiterhin auf dem Tapering
und dem Euro-Wechselkurs. Eine zu starke Euroaufwertung würde die Wettbe-
werbsfähigkeit beim Export belasten und hinderlich sein, das Zwei-Prozent-
Inflationsziel zu erreichen.
Wir erwarten, dass die EZB bereits in ihrem Oktober-Meeting das Tapering
ihres quantitativen Programms ab dem Beginn 2018 ankündigen wird. Innerhalb
der darauffolgenden sechs bis zwölf Monate sollten die monatlichen Staats-
und Unternehmensanleihekäufe sukzessive bis auf null zurückgefahren werden.
Mit einem ersten Zinserhöhungsschritt rechnen wir im Sommer 2019.
Bank of England
Das wirtschaftliche Wachstum im Vereinigten Königreich hat sich im Zuge
der Brexit-Unsicherheiten abgekühlt. Dennoch blickt die Industrie opti-
mistisch nach vorne angesichts des schwachen Pfund Sterlings und der
positiven globalen Stimmung. Demgegenüber belastet die schwache Währung
den privaten Konsum. Die Pfund-Abwertung und Basiseffekte treiben die
Inflation an – die Rate liegt bei knapp drei Prozent. Die Wachstumsaus-
sichten bleiben insgesamt gedrückt.
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Die Bank of England befindet sich in einer prekären Lage. Die vom
Brexit ausgehenden politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten
bleiben hoch. Zudem würde eine weitere Pfund-Abwertung die Konsumkraft
der Briten noch mehr schwächen. Somit befindet sich die Geldpolitik auf
unsicherem Terrain.
Wir erwarten, dass die britische Notenbank ihre quantitativen Programme
in Bezug auf Staats- und Unternehmensanleihen noch bis Februar 2018 fort-
setzen wird. Das „Term Funding Scheme“, ein großangelegtes Kreditför-
derungsprogramm, mit dem erreicht werden soll, dass Geschäftsbanken den
niedrigeren Leitzins auch an ihre Kunden weitergeben, dürfte Anfang 2018
beendet werden. Erste Zinserhöhungen erwarten wir ab Sommer kommenden
Jahres.
Bank of Japan
Die Wirtschaft in Japan hat sich zuletzt stark entwickelt unter dem
Einfluss des schwächeren Yens und der hohen Zuversicht unter Geschäfts-
leuten und privaten Konsumenten. Vorsicht ist geboten mit Blick auf die
weitere konjunkturelle Entwicklung in China. Die Inflationserwartungen
bleiben insgesamt niedrig. Nichts deutet derzeit auf eine Straffung des
extrem lockeren geldpolitischen Kurses in Japan hin. Die quantitativen
Anstrengungen sollten erst beendet werden, wenn sich die Inflation nach-
haltig im Bereich oberhalb der Zwei-Prozent-Marke eingependelt hat.
Dies erlaubt nur einen langfristigen Blickwinkel auf den weiteren geld-
politischen Fahrplan in Japan.
Wir erwarten, dass die Bank of Japan bis mindestens Mitte 2019 ihren
Richtungszinssatz unverändert bei minus 0,1 Prozent sowie das Ziel für
die Zehn-Jahres-Rendite bei null Prozent belassen wird. Möglicherweise
könnte die Zentralbank jedoch schon früher ihr Comittment aufgeben,
jährlich Staatsanleihen in Höhe von 80 Billionen Yen aufzukaufen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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