Barings: Aktuell Lebhafte Wirtschaftst�tigkeit er�ffnet weitere Rendite-Chancen

K�ln, den 25.03.2015 (Investmentfonds.de) -

Robert Smith, Investment Manager des Baring German Growth Trust In einem aktuellen Kommentar zu den Perspektiven an den Aktienm�rkten schreibt Robert Smith, Investment Manager des Baring German Growth Trust: H�ufig werden wir um unsere Einsch�tzung zu den diversen Daten gebeten, die �ber den deutschen Markt ver�ffentlicht werden. Die j�ngsten BIP- Daten f�r das vierte Quartal 2014 fielen mit 0,7% im Vergleich zum Vor- quartal beispielsweise durchaus robust aus und �berraschten den Markt positiv. Uns hingegen �berrascht die lebhafte Gesch�ftst�tigkeit nicht. Sie deckt sich mit unseren Analysen und unseren Gespr�chen mit den Gesch�ftsf�hrungen vor Ort. In den letzten Monaten haben wir sogar eine noch optimistischere Haltung eingenommen, obwohl wichtige Daten wie Gesch�ftsklimaumfragen und gesamtwirtschaftliche Daten schw�cher ausfielen. Solche Unterschiede sind uns bereits in der Vergangenheit aufgefallen, weshalb wir die entsprechenden Wirtschaftsdaten mit einem gewissen Vorbehalt betrachten. Dennoch werden sie trotzdem von uns ber�cksichtigt. Diese Daten sind treibende Faktoren f�r die Aktivit�t am Markt, sie k�nnen jedoch auch schwanken und sollten kritisch betrachtet und �berpr�ft werden, wie wir unl�ngst am Beispiel der Industrieproduktionszahlen vom Dezember gesehen haben. Vor allem aber entstehen unsere Einsch�tzungen durch eine tiefgr�ndige Analyse nach dem Bottom-up-Ansatz jener Unternehmen, die wir abdecken. Sollte eine Ungleichheit zwischen unseren Unternehmensanalysen sowie den Erkenntnissen unserer Gespr�che aus erster Hand einerseits und den daten- getriebenen Entwicklungen am Markt andererseits herrschen, dann unter- ziehen wir diese Ergebnisse einer genauen Pr�fung, um die entsprechenden Abweichungen nachvollziehen und daraus einen Vorteil f�r unsere Anleger ziehen zu k�nnen. Erkenntnisse �ber Inflation und QE Die Deutung von Inflationsentwicklungen ist ein weiterer Bereich, der eine genaue �berpr�fung erfordert. Auf der einen Seite fielen die BIP- Daten des vierten Quartals robust aus und auf der anderen Seite drohte eine Deflation. In den meisten Situationen ist dies eine seltsame Kombination. In diesem Fall k�nnen wir den Effekt des fallenden �lpreises auf die Aktienkurse nicht au�er Acht lassen. Die Frage ist nun, ob sich der Druck der quantitativen Lockerung (Quantitative Easing - QE) gegen die hartn�ckig niedrigen Preise durchsetzen kann und welche Auswirkungen dies auf die Aktienkurse der Unternehmen haben wird.

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Ausschlaggebend ist nat�rlich, wohin das Geld flie�t. In Gro�britannien sehen wir auch nach der Einf�hrung des QE-Programms im Umfang von 375 Mrd. GBP noch einen schwachen Inflationsdruck. Unserer Ansicht nach werden sich die Auswirkungen der geldpolitischen Lockerung durch die EZB auf die Finanzm�rkte beschr�nken und Anleihen- und Aktienkurse beg�nstigen, ohne jedoch das beabsichtigte Ziel zu erreichen, die Preise in der Gesamt- wirtschaft nach oben zu treiben: Kurzfristig verf�gt der deutsche Staat aber �ber einen ausgeglichenen Haushalt, weshalb wir nicht von einer Nettoneuemission von Bundesanleihen ausgehen. Und mit der EZB als neuer K�ufer am Markt d�rften die Anleihen- kurse steigen, was das Interesse der Anleger f�r h�her verzinsliche Rentenanlagen und Aktien st�rken wird. Mittelfristig gibt es einen weiteren wichtigen Punkt, der bei der Inflationsdiskussion anscheinend beinahe vollst�ndig �bersehen wird: Die Produktionsgrenzkosten. Bei unserer Analyse der verschiedenen von uns betrachteten Unternehmen bewegen sich die Produktionsgrenzkosten im Zuge des gro�en technologischen Fortschritts einer Industrie immer weiter Richtung Null. Intelligente Technologien tragen zur Optimierung des Produktionsprozesses und zur Minderung von Produktionskosten bei und erm�glichen bessere Kostenkontrollen. In Deutschland wird dies als Industrie 4.0 bezeichnet, also die vierte industrielle Revolution. Diese Revolution bindet die Informatisierung sowie die digitale Technologie in den Industrieprozess mit ein. Aber auch der 3D-Druck und erneuerbare Energien sind Bereiche, in denen Deutschland f�hrend ist. Der R�ckgang der Grenzkosten bietet der Unter- nehmenslandschaft in Deutschland einen Wettbewerbsvorteil, der im Portfolio eine angemessene Ber�cksichtigung findet. Raum f�r Bewertungssteigerungen Ausgehend von den Tiefst�nden im Oktober ist der deutsche Aktienmarkt laut Thomson Reuters Datastream auf einer Gesamtertragsebene um fast 40% auf Euro-Basis gestiegen. Nach einem solch rasanten Anstieg innerhalb k�rzester Zeit kann der Markt nach allen g�ngigen Ma�st�ben nicht mehr als g�nstig bezeichnet werden. Trotz dieser Tatsache sind wir der Auffassung, dass am Markt weiterhin Wertsch�pfungsm�glichkeiten bestehen. Im Verh�ltnis betrachtet sind deutsche Aktien g�nstiger als der breitere europ�ische Markt. Mit Blick auf die prognostizierten Kurs-Gewinn-Verh�ltnisse wird Deutschland im Vergleich zu Europa immer noch mit einem Abschlag gehandelt und zwar trotz der �berdurchschnittlichen Ertr�ge von deutschen Unternehmen. Ausblick Kurzfristig gehen wir davon aus, dass die quantitative Lockerung die Wettbewerbsf�higkeit des Euro aufrechterhalten wird und infolgedessen das Nischensegment in Form von Exportunternehmen mit hoher Wertsch�pfung in Deutschland unterst�tzt wird. Das riesige Anreizprogramm wird au�erdem f�r Kapitalzufl�sse am Aktienmarkt sorgen. Insgesamt betrachtet k�nnen unserer Einsch�tzung nach alle kurzfristigen Marktkorrekturen als eine Kaufgelegenheit angesehen werden. Das oben erw�hnte Thema der industriellen Digitalisierung wird im Baring German Growth Trust durch Unternehmen wie die Cancom AG, die Cloud-Computing-L�sungen erm�glicht, bis zur Softing AG, ein Anbieter von industriellen Kommunikationsprodukten, angemessen abgedeckt. Basierend auf den Investitionen der vergangenen Jahre wird das Portfolio, so glauben wir, mittel- bis langfristig signifikante Gewinne f�r Anleger erwirtschaften.

Quelle: Investmentfonds.de

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