08.07.2026 09:45
14.08.2013
Vontobel: Schwellenländer-Anleihen - «Liebesentzug» dürfte nur temporär sein
Köln, den 14.08.2013 (Investmentfonds.de) -
Dr. Sven Schubert, Vontobel, Spezialist Investment Strategy Currencies
Aktien und Anleihen von Schwellenländern haben zwischen Mitte Mai und Ende Juni die
stärkste Korrektur seit der Finanzmarktkrise im 2008/09 verzeichnet. Verantwortlich
hierfür sind unter anderem die vielerorts steigenden Außenhandelsdefizite und die
erhöhte Abhängigkeit dieser Länder von den internationalen Kapitalmärkten.
Enttäuschende Wirtschaftsdaten, soziale Unruhen in der Türkei sowie Brasilien
und insbesondere steigende US-Renditen haben zum Verlust des Investorenvertrauens
beigetragen. Die starken Kapitalabflüsse könnten kurzfristig anhalten. Doch die
Erfahrung zeigt, dass der «Liebesentzug» der Investoren gewöhnlich nicht lange
anhält. Ein Grund hierfür ist, dass die Korrektur für steigende Anleihenrenditen
sorgt und somit die Attraktivität wieder erhöht.
Konjunkturhoffnungen für drittes Quartal 2013
Von zentraler Bedeutung für die Entwicklung der Schwellenländermärkte bleibt
der Wirtschaftsausblick, mit Implikationen für die Geldpolitik und somit die
Zinsentwicklung, insbesondere für Währungen und Anleihen. Was die Aktien
betrifft, so sind die Unternehmensgewinne ausschlaggebend. Die enttäuschenden
Wirtschaftsdaten in den Schwellenländern für das erste Quartal 2013 und die
eher durchwachsenen Ergebnisse für das zweite Quartal zogen reihenweise
Revisionen der Wachstumsprognosen nach sich. Unser eigener Momentum-Indikator
der Wirtschaft – dieser misst den Anteil der Wirtschaftsindikatoren, die
gegenüber dem Zwölfmonatsdurchschnitt eine Verbesserung zeigen – deutet
gegenwärtig auf anhaltende Enttäuschungen hin: Er bleibt weiterhin im
Durchschnitt der letzten drei Monate unter der 50-Prozent-Marke, die eine
Bodenbildung der Volkswirtschaften bedeuten würde. Allerdings stimmt uns
der zu beobachtende Trend in Richtung der 50-Prozent-Marke optimistisch,
dass sich die Wirtschaft im dritten Quartal auffangen kann.
Dr. Sven Schubert, Vontobel, Spezialist Investment Strategy Currencies
Aktien und Anleihen von Schwellenländern haben zwischen Mitte Mai und Ende Juni die
stärkste Korrektur seit der Finanzmarktkrise im 2008/09 verzeichnet. Verantwortlich
hierfür sind unter anderem die vielerorts steigenden Außenhandelsdefizite und die
erhöhte Abhängigkeit dieser Länder von den internationalen Kapitalmärkten.
Enttäuschende Wirtschaftsdaten, soziale Unruhen in der Türkei sowie Brasilien
und insbesondere steigende US-Renditen haben zum Verlust des Investorenvertrauens
beigetragen. Die starken Kapitalabflüsse könnten kurzfristig anhalten. Doch die
Erfahrung zeigt, dass der «Liebesentzug» der Investoren gewöhnlich nicht lange
anhält. Ein Grund hierfür ist, dass die Korrektur für steigende Anleihenrenditen
sorgt und somit die Attraktivität wieder erhöht.
Konjunkturhoffnungen für drittes Quartal 2013
Von zentraler Bedeutung für die Entwicklung der Schwellenländermärkte bleibt
der Wirtschaftsausblick, mit Implikationen für die Geldpolitik und somit die
Zinsentwicklung, insbesondere für Währungen und Anleihen. Was die Aktien
betrifft, so sind die Unternehmensgewinne ausschlaggebend. Die enttäuschenden
Wirtschaftsdaten in den Schwellenländern für das erste Quartal 2013 und die
eher durchwachsenen Ergebnisse für das zweite Quartal zogen reihenweise
Revisionen der Wachstumsprognosen nach sich. Unser eigener Momentum-Indikator
der Wirtschaft – dieser misst den Anteil der Wirtschaftsindikatoren, die
gegenüber dem Zwölfmonatsdurchschnitt eine Verbesserung zeigen – deutet
gegenwärtig auf anhaltende Enttäuschungen hin: Er bleibt weiterhin im
Durchschnitt der letzten drei Monate unter der 50-Prozent-Marke, die eine
Bodenbildung der Volkswirtschaften bedeuten würde. Allerdings stimmt uns
der zu beobachtende Trend in Richtung der 50-Prozent-Marke optimistisch,
dass sich die Wirtschaft im dritten Quartal auffangen kann.
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Zwar dürften die Schwellenländer von einer steigenden Nachfrage aus den
USA und der Eurozone profitieren. Dennoch bestehen Risiken. Zum einen hat
die zunehmende Gewissheit, dass die US-Notenbank ihre außerordentlichen
Liquiditätsmaßnahmen zurückfahren wird, viele Anleger zu einem Ausstieg
bewogen. Geringere Liquidität erschwert die Anleihenemission der Schwellen-
länder und der dort angesiedelten Unternehmen. Sollten die Abflüsse anhalten,
hätte dies auch negative Konsequenzen für das Investitionsverhalten der
Unternehmen und somit auch den Wachstumsausblick. Zum anderen haben
anhaltende soziale Unruhen in der Türkei und Brasilien das Investorenver-
trauen belastet. In der Türkei beeinflusst die Protestbewegung sogar die
Geldpolitik, da die Zentralbank nun ihr Augenmerk verstärkt auf die
Stabilisierung der türkischen Lira richtet. Somit ist es für den Wirt-
schaftsausblick in Schwellenländern auch notwendig, dass sich das
Investorenvertrauen stabilisiert.
Schwellenländeranleihen in US-Dollar bevorzugt
Die Außenhandelsdefizite der Schwellenländer werden zunehmend größer.
Dies ist eine Folge von robustem Inlandkonsum – also erhöhten Importen
– und schleppender Nachfrage ausländischer Abnehmer – also schwächeren
Exporten. Die Notwendigkeit der Staaten, ihr Defizit auf den interna-
tionalen Kapitalmärkten zu finanzieren, hat zu einer deutlich gestiegenen
Verwundbarkeit geführt: Daher sind Währungen mit hohem Defizit besonders
gefährdet und erleiden in Phasen von Verwerfungen an den Finanzmärkten
besonders starke Korrekturen. Allerdings haben die meisten Zentralbanken
in Schwellenländern die starken Kapitalzuflüsse in den vergangenen Jahren
für die Aufstockung von Devisenreserven genutzt.
Sie sind dadurch besser als noch vor ein paar Jahren in der Lage, die
eigene Währung zu verteidigen. Die Zentralbanken in Ländern wie Brasilien,
Türkei, Indonesien und Südkorea haben mittlerweile klar signalisiert, dass
sie den Abwertungsdruck stoppen wollen. Inzwischen sind die Renditen auf
zehnjährige Staatsanleihen in lokaler Währung in Ländern wie Brasilien
(11 Prozent), Türkei (9 Prozent) oder Südafrika (8 Prozent) wieder auf
Niveaus gestiegen, die aus Anlegersicht bald wieder attraktiv sein könnten.
Allerdings haben auch die Renditen für Schwellenländer-Anleihen in US-Dollar
auf nunmehr 5,5 Prozent angezogen – letztere bevorzugen wir dann auch
gegenüber Schwellenländeranleihen in lokaler Währung. Grund für unsere
derzeitige Vorliebe für das US-Dollar-Segment sind die soliden Staatsfi-
nanzen der Schwellenländern einerseits – die meisten von ihnen würden
derzeit die europäischen Maastricht-Kriterien erfüllen – und der mit
Risiken behaftete Wirtschaftsausblicks andererseits. Eine Stabilisierung
des Investorenvertrauens sowie deutliche Signale einer Bodenbildung der
Volkswirtschaften würden unseren Fokus wahrscheinlich wieder in Richtung
Schwellenländeranleihen in Lokalwährungen verschieben.
Dr. Sven Schubert, Spezialist Investment Strategy Currencies
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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