DNB AM Markteinsch�tzung: Die skandinavischen M�rkte in 2013

K�ln, den 31.01.2013 (Investmentfonds.de) -

Dr. Dag Lindskog, DNB Asset Management Ende Dezember 2012 herrschte an den M�rkten vorsichtiger Optimismus, und am ersten Handelstag des neuen Jahres zogen die globalen Aktienm�rkte an. Ausgel�st wurde diese Rallye, weil sich die US-Politiker im Hinblick auf die �fiskalischen Klippe� endlich auf einen Kompromiss verst�ndigen konnten, auch wenn wichtige Themen auf Ende Februar verschoben wurden. Die Zentralbanken waren im Dezember sehr aktiv. Sowohl die amerikanische Fed als auch die Bank von Japan k�ndigten eine aggressivere quantitative Politik an. Die schwedische Riksbank ging weiterhin orthodox vor und senkte die Zinsen. Die Renditen von nordischen Staatsanleihen stiegen leicht, blieben aber sehr niedrig. Die W�hrungen D�nemarks, Norwegens und Schwedens tendierten gegen�ber dem Euro praktisch unver�ndert. Die nordischen Aktien- m�rkte legten im Dezember leicht zu und stiegen dann Anfang Januar ebenso wie die �brigen M�rkte. Schweden - selbst nicht in der Eurozone - hat so starke Handels- und sonstige Verbindungen mit dem �brigen Europa, dass sein Konjunkturzyklus �berwiegend dem des restlichen Kontinents entspricht - allerdings mit dem wichtigen Unter- schied eines besseren Ausgangspunkts: Die privaten und �ffentlichen Finanzen waren zu Beginn der Krise solide, so dass die Verantwortlichen sogar leichte fiskalische Anreize setzen konnten. Den Statistiken und Umfragen zufolge k�nnte das vierte Quartal 2012 den Tiefpunkt des Abschwungs darstellen. Die meisten Prognosen erwarten zum Teil dank der sehr niedrigen - derzeit negativen - Inflation eine h�here Inlandsnachfrage mit realen Einkommenszuw�chsen und sehen das reale Wachstum dieses Jahr daher bei etwa 1%.

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Norwegen, das ebenfalls nicht der Eurozone angeh�rt, hat wie Schweden enge Verbindungen zum �brigen Europa, aber der gro�e Energiesektor sorgt f�r einige landspezifische Merkmale. So ist die norwegische Wirtschaft den inter- nationalen Energiepreisschwankungen vergleichsweise st�rker ausgesetzt, reagiert aber in der Regel unempfindlicher auf die Wechself�lle des euro- p�ischen und globalen Konjunkturzyklus. Vor allem deshalb gehen die Prognosen im Durchschnitt von einem realen BIP-Wachstum von etwa 3% und darauf aufbauend von einer weiterhin recht soliden Inlandsnachfrage aus. Trotz der etwas h�heren Inflation (1,1% im November) sind die realen Einkommen der Norweger wegen der sogar noch h�heren Lohnsteigerungen als in Schweden signifikant gestiegen. Entsprechend signalisieren die ma�geblichen Dezember-Prognosen von Statistics Norway eine Steigerung des privaten Verbrauchs 2013 von real �ber 4%. Vergleicht man die Entwicklung der einzelnen Staaten nach dem starken Abschwung der Jahre 2008-2009, dann hat Schweden den R�ckschlag am besten �berwunden (+13% gegen�ber der Talsohle im dritten Quartal letzten Jahres und +4% gegen�ber dem H�chststand vor der Krise). Norwegen belegt den zweiten Platz. Weder D�nemark noch Finnland oder die Eurozone haben sich bisher vollst�ndig erholt. Die nordischen Wirtschaften bilden im internationalen Vergleich oft eine Ausnahme. Das kam auch j�ngst wieder in den �Growth Environment Scores� (GES) von Goldman Sachs zum Ausdruck. Die GES sollen wichtige, produktivit�tsrelevante Merkmale des wirtschaftlichen, politischen und institutionellen Umfelds abdecken. Nach Angaben von Goldman Sachs signalisieren die GES mittel- und langfristiges Wachstumspotenzial. Die Dezember-GES decken etwa 180 L�nder ab. Die drei Spitzenreiter kommen aus Asien: 1) Singapur, 2) S�dkorea und 3) Hongkong. Australien belegt den vierten Platz, dann folgen die nordischen Wirtschaften: 5) Schweden, 7) Norwegen, 8) Finnland und 11) D�nemark. Die Niederlande konnten den Platz zwischen Schweden und Norwegen ergattern. Zu einem �hnlichen Ergebnis kommen auch die OECD-Statistiken. Schweden und Finnland haben sich unter Produktivit�tsgesichtspunkten deutlich besser entwickelt als D�nemark, Norwegen und der Euroraum. Die gute Position Norwegens in den GES beruht zum Teil auf den positiven Effekten seines gro�en Energie- sektors.

Quelle: Investmentfonds.de

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