11.07.2026 14:56
11.07.2012
HSBC Markt.Fokus.Corporate Bonds: Verunsicherung über die Euro-Peripherie
Köln, den 11.07.2012 (Investmentfonds.de) -
Max Baumann, Fondsmanager Corporate Bonds bei HSBC Global Asset Management
„Nach den starken ersten drei Monaten des Jahres ist im zweiten Quartal die
Verunsicherung über die Euro-Peripherie zurückgekehrt“, schreibt Max Baumann,
Fondsmanager Corporate Bonds bei HSBC Global Asset Management, in seinem
aktuellen Marktkommentar für den Sektor Unternehmensanleihen. „Hierbei stand
insbesondere Spanien im Fokus. Den Spreadausweitungen auf Peripherie-
Staatsanleihen konnten sich auch die dortigen Unternehmensanleihen nicht
gänzlich entziehen. Hier waren vor allem Bankanleihen und solche mit
schwächeren Ratings betroffen. Dennoch ist aufgrund des festen Rentenmarktes
und der moderaten Ausweitungen bei Unternehmensanleihen in den Kernländern
die Gesamtperformance sehr zufriedenstellend, vor allem gemessen an der
schwierigen Marktphase. Corporate Bonds haben wieder einmal besser abge-
schnitten als viele andere risikobehaftete Assetklassen.“
Für den weiteren Jahresverlauf 2012 erwartet der HSBC-Experte unter anderem:
„Diversifikation und Titelselektion sind bei Unternehmensanleihen von größter
Bedeutung. Vor diesem Hintergrund dürften sich eine fundamentale Kreditanalyse
und eine risikobewusste Positionierung weiterhin auszahlen“, so Baumann.
Weiter heisst es in der Marktanalyse:
Euro-Peripherie: Ausgehend von Spanien und
Griechenland zeigten Peripherie-Staatsanleihen ein
schlechtes zweites Quartal. Insbesondere die Rückstufung
Spaniens von Moody’s auf Baa3 (Watch Negative) hat zu
einem temporären Risk-off-Modus geführt. Sowohl der
positive Wahlausgang in Griechenland als auch das 100
Mrd. Euro Hilfspaket für spanische Banken konnte die
Märkte nur temporär beruhigen. In diesem Umfeld mussten
auch Unternehmensanleihen aus Spanien und Italien leiden,
allerdings waren hier die Renditeanstiege weniger stark als
bei den Staatsanleihen. Emittenten aus Irland, Portugal und
Griechenland konnten demgegenüber teilweise
Kurssteigerungen vorweisen.
Finanzanleihen: Naturgemäß waren Finanzanleihen aus
Spanien und Italien stark unter Druck, da der
Zusammenhang zwischen Staaten und Banken sehr eng ist.
Auch nachrangige Finanzanleihen litten unter der
zunehmenden Risikoaversion und erfuhren
Gewinnmitnahmen. Senior Bankpapiere guter Bonität aus
Kernländern zählten demgegenüber zu denbesten
Performern im zweiten Quartal. Allgemein bleiben
Finanzanleihen trotz der Schwäche in Q2 eine der besten
Assetklassen des ersten Halbjahres 2012. Vor allem der
Nachrangbereich hat sich im laufenden Jahr hervorragend
entwickelt.
Industrieanleihen: Bei den Non-Financials waren
Peripherieanleihen unter Druck, wenn auch weniger als bei
den Finanzanleihen. Außerden haben schwächere Ratings
aus dem BBB-Bereich mehr gelitten als A- und AA-
Emittenten, da höhere Ratingkategorien teilweise als
„sichere Häfen“ gesucht wurden. Die rückläufige
Risikobereitschaft der Investoren zeigte sich auch in der
Outperformance von nicht-zyklischen gegenüber zyklischen
Branchen. So wurden bspw. Food & Beverage, Healthcare
und Personal & Household Goods gesucht – während im
Automobilbereich und den peripherielastigen Sektoren
Telcos und Utilities negative Quartalserträge zu
verzeichnen waren.
Neuemissionen: Wie bereits zwischen Januar und März
war auch im zweiten Quartal mehr Aktivität bei den Non-
Financials des Investment-Grade-Bereichs zu verzeichnen
als im Vorjahreszeitraum: Hier stehen gut 30 Mrd.Euro (Q2
/2012) 22 Mrd. Euro in Q2/2011 gegenüber. Ende des
ersten Halbjahres ist mit 84 Mrd. Euro Emissionsvolumen
bereits fast die Gesamtsumme 2011 (90 Mrd.Euro)
erreicht. Auch Peripherienamen wie Telecom Italia und Eni
konnten in temporären Erholungsphasen neue Anleihen an
den Markt bringen – ebenso wie BG Energy als erfolgreiche
Hybrid-Anleihe. Demgegenüber drückte das schwache
Sentiment auf High-Yield-Emissionen.
Max Baumann, Fondsmanager Corporate Bonds bei HSBC Global Asset Management
„Nach den starken ersten drei Monaten des Jahres ist im zweiten Quartal die
Verunsicherung über die Euro-Peripherie zurückgekehrt“, schreibt Max Baumann,
Fondsmanager Corporate Bonds bei HSBC Global Asset Management, in seinem
aktuellen Marktkommentar für den Sektor Unternehmensanleihen. „Hierbei stand
insbesondere Spanien im Fokus. Den Spreadausweitungen auf Peripherie-
Staatsanleihen konnten sich auch die dortigen Unternehmensanleihen nicht
gänzlich entziehen. Hier waren vor allem Bankanleihen und solche mit
schwächeren Ratings betroffen. Dennoch ist aufgrund des festen Rentenmarktes
und der moderaten Ausweitungen bei Unternehmensanleihen in den Kernländern
die Gesamtperformance sehr zufriedenstellend, vor allem gemessen an der
schwierigen Marktphase. Corporate Bonds haben wieder einmal besser abge-
schnitten als viele andere risikobehaftete Assetklassen.“
Für den weiteren Jahresverlauf 2012 erwartet der HSBC-Experte unter anderem:
„Diversifikation und Titelselektion sind bei Unternehmensanleihen von größter
Bedeutung. Vor diesem Hintergrund dürften sich eine fundamentale Kreditanalyse
und eine risikobewusste Positionierung weiterhin auszahlen“, so Baumann.
Weiter heisst es in der Marktanalyse:
Euro-Peripherie: Ausgehend von Spanien und
Griechenland zeigten Peripherie-Staatsanleihen ein
schlechtes zweites Quartal. Insbesondere die Rückstufung
Spaniens von Moody’s auf Baa3 (Watch Negative) hat zu
einem temporären Risk-off-Modus geführt. Sowohl der
positive Wahlausgang in Griechenland als auch das 100
Mrd. Euro Hilfspaket für spanische Banken konnte die
Märkte nur temporär beruhigen. In diesem Umfeld mussten
auch Unternehmensanleihen aus Spanien und Italien leiden,
allerdings waren hier die Renditeanstiege weniger stark als
bei den Staatsanleihen. Emittenten aus Irland, Portugal und
Griechenland konnten demgegenüber teilweise
Kurssteigerungen vorweisen.
Finanzanleihen: Naturgemäß waren Finanzanleihen aus
Spanien und Italien stark unter Druck, da der
Zusammenhang zwischen Staaten und Banken sehr eng ist.
Auch nachrangige Finanzanleihen litten unter der
zunehmenden Risikoaversion und erfuhren
Gewinnmitnahmen. Senior Bankpapiere guter Bonität aus
Kernländern zählten demgegenüber zu denbesten
Performern im zweiten Quartal. Allgemein bleiben
Finanzanleihen trotz der Schwäche in Q2 eine der besten
Assetklassen des ersten Halbjahres 2012. Vor allem der
Nachrangbereich hat sich im laufenden Jahr hervorragend
entwickelt.
Industrieanleihen: Bei den Non-Financials waren
Peripherieanleihen unter Druck, wenn auch weniger als bei
den Finanzanleihen. Außerden haben schwächere Ratings
aus dem BBB-Bereich mehr gelitten als A- und AA-
Emittenten, da höhere Ratingkategorien teilweise als
„sichere Häfen“ gesucht wurden. Die rückläufige
Risikobereitschaft der Investoren zeigte sich auch in der
Outperformance von nicht-zyklischen gegenüber zyklischen
Branchen. So wurden bspw. Food & Beverage, Healthcare
und Personal & Household Goods gesucht – während im
Automobilbereich und den peripherielastigen Sektoren
Telcos und Utilities negative Quartalserträge zu
verzeichnen waren.
Neuemissionen: Wie bereits zwischen Januar und März
war auch im zweiten Quartal mehr Aktivität bei den Non-
Financials des Investment-Grade-Bereichs zu verzeichnen
als im Vorjahreszeitraum: Hier stehen gut 30 Mrd.Euro (Q2
/2012) 22 Mrd. Euro in Q2/2011 gegenüber. Ende des
ersten Halbjahres ist mit 84 Mrd. Euro Emissionsvolumen
bereits fast die Gesamtsumme 2011 (90 Mrd.Euro)
erreicht. Auch Peripherienamen wie Telecom Italia und Eni
konnten in temporären Erholungsphasen neue Anleihen an
den Markt bringen – ebenso wie BG Energy als erfolgreiche
Hybrid-Anleihe. Demgegenüber drückte das schwache
Sentiment auf High-Yield-Emissionen.
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Hier konnte mit vier Mrd. Euro nur knapp ein Drittel des
Vorjahresvolumens platziert werden. Auch das
Neuemissionsvolumen bei den Finanzanleihen litt unter
der geringen Risikobereitschaft vieler Investoren und fiel
mit zehn Mrd. Euro deutlich unter jenes aus Q2/2011(46 Mrd).
Quartalsperformance: iBoxx Corporates verbuchten
aufgrund des starken Rentenmarkts und trotz einer
Spreadausweitung von 35 Basispunkten eine positive
Wertentwicklung (+0,1%). Nachrangige Finanzanleihen
mussten -1,7% abgeben, bleiben aber mit +12,2% YTD
eine der besten Assetklassen. Insgesamt konnten die
Financials mit einer Quartalsperformance von +0,3%,
bedingt durch die gute Entwicklung bei Senioranleihen,
die Non-Financials outperformen. Diese verharrten auf
der Nulllinie. Somit bleibt die Wertentwicklung der
Assetklasse Corporate Bonds trotz eines schwierigen
Marktumfelds im zweiten Quartal mit +5,8% YTD sehr
erfreulich.
AUSBLICK
Die weitere Spreadentwicklung ist weiterhin abhängig von
der Entwicklung der Eurokrise. Sollten sich Lösungsansätze
abzeichnen, können Spreads deutlich einengen. Falls
politische Einigungen ausbleiben, wird die Risikoaversion
steigen. Dennoch kann die Assetklasse Corporate Bonds
auch in einem schwierigen Marktumfeld wie in Q2/2012
bestehen – und teilweise sogar von dem Status mancher
Emittenten als „sichere Häfen“ profitieren.
Die fundamentale Kreditqualität der meisten Emittenten
bleibt weiterhin gut. Die Ratingagenturen honorieren dies
mit einer stabilen Ratio von Herauf- zu Herabstufungen bei
den Industrieunternehmen – trotz einiger länderrisiko-
bedingter Downgrades.
Das Zinsniveau auf AAA-Staatsanleihen ist auf
Rekordtiefststände gefallen und langfristig für die meisten
Investoren nicht ausreichend. Da viele institutionelle
Investoren Staatsanleihen aus der Euro-Peripherie weiterhin
meiden, sind bonitätsstarke Industrieanleihen eine
rentierliche Alternative.
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Nach dem starken ersten Halbjahr ist für das Gesamtjahr
2012 mit weniger Emissionsvolumen an Investment-Grade-
Industrieanleihen zu rechnen. Viele Unternehmen sind
bereits hinreichend langfristig finanziert. Das geringere
Angebot sollte die Sekundärmarktspreads unterstützen.
Unter Abwägung dieser Aspekte scheinen
Unternehmensanleihen sowohl für das kommende Quartal
als auch das restliche Jahr eine gute Wahl. Fundamental
sind die derzeitigen Prämien für Corporate Bonds attraktiv.
Der sehr hohe Spreadanteil an der Gesamtrendite von
Corporates sollte Investoren für Kreditrisiken hinreichend
kompensieren.
Unternehmensanleihen weisen ein sehr gutes Chance-
Risiko-Profil auf. Der laufende Ertrag hilft bei der Aufholung
eventueller Wertverluste. So konnten die bisher größten
Verluste in Folge der Lehman-Pleite mit einem
diversifizierten Non-Financial-Portfolio nach bereits fünf
Monaten ausgeglichen werden.
Diversifikation und Titelselektion sind bei
Unternehmensanleihen von größter Bedeutung. Vor diesem
Hintergrund dürften sich eine fundamentale Kreditanalyse
und eine risikobewusste Positionierung weiterhin
auszahlen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
