Strategieausblick Sarasin: Das �Goldl�ckchen�-Szenario treibt die Kapitalm�rkte weiter an

K�ln, den 06.10.2009 (Investmentfonds.de) - Trotz der Anzeichen f�r eine Beschleunigung der globalen Konjunkturerholung wollen nerv�se Notenbanker und eingesch�chterte Politiker das geldpolitische Umfeld noch g�nstiger gestalten. Dem aktuellen Strategieausblick der Sarasin Gruppe zufolge d�rften globale Aktien trotz der j�ngsten Gewinne weiter zulegen, da die Anleger Bareinlagen mit Zinsen nahe Null meiden. Wie die Autoren Burkhard Varnholt, Chief Investment Officer, und Guy Monson, Pr�sident des Investment Policy Committee von Sarasin, feststellen, wird die Anlegerstimmung durch den Unwillen der Notenbanker, die Stimulusprogramme zu beenden, zus�tzlich befl�gelt. Als Folge haben extrem niedrige Zinsen und vielversprechende Wirtschaftsdaten eine der st�rksten Rallies bei riskanteren Anlagen der j�ngsten Marktgeschichte ausgel�st und damit unsere Prognose im Strategieausblick vom Juli best�tigt. Die exportorientierten Volkswirtschaften erleben einen massiven bestandsbasierten Aufschwung und in vielen L�ndern bleibt die Arbeitslosigkeit hinter den Sch�tzungen der �konomen zur�ck. Dennoch besteht weiter Anlass zur Sorge: Der US-H�usermarkt h�ngt noch immer in einem zu hohen Ma�e von staatlichen Unterst�tzungen ab, und die Diskussion �ber die beispiellos hohe ungenutzte Produktionskapazit�t in den globalen Volkswirtschaften h�lt weiter an. Dies h�lt die politischen Entscheidungstr�ger davon ab, Stimulusprogramme zu fr�h zu beenden, denn man m�chte verhindern, dass sich die Situation von Japan Mitte der 1990er Jahre auf globaler Ebene wiederholt. Guy Monson, Pr�sident des Investment Policy Committee �Das �Goldl�ckchen�-Szenario (bei dem das Wachstum stark genug ist, um die Unternehmensgewinne zu steigern, gleichzeitig aber ausreichend schwach ist, um die Notenbanken von einer Zinsstraffung abzuhalten), welches wir in der letzten Ausgabe des Strategieausblicks vorsichtig in Aussicht gestellt hatten, bestimmt derzeit unsere Strategie. Wie wir erwartet hatten, sind die Anleger mittlerweile zuversichtlich, Zinsen nahe Null f�r Bareinlagen entgehen zu k�nnen. Zudem interessieren sich die Anleger angesichts der niedrigen Anleiherenditen wieder st�rker f�r Aktienmarktanlagen. In Anbetracht der einzigartigen Auf- und Abw�rtsrisiken f�r die globale Wirtschaft verfolgen wir nun einen taktischen Ansatz.� Burkhard Varnholt, Chief Investment Officer �Da sich das �Goldl�ckchen�-Szenario bewahrheitet hat, m�ssen wir nach den drei B�ren Ausschau halten. Die m�glichen Risiken sind: 1. Die Unsicherheit dar�ber, ob die Schwellenm�rkte in der Lage sind, einen etwaigen dramatischen R�ckgang des US-Konsums abzufedern. 2. Die Unf�higkeit der globalen Wirtschaftsm�chte, auf die Grundlage der globalen Ungleichgewichte � die Wechselkurssysteme � einzuwirken. 3. Eine ungeordnete Dollar-Abwertung, denn die US-W�hrung spielt nicht mehr die Rolle einer globalen Reservew�hrung, sondern die einer globalen Carry-Trade- bzw. Finanzierungsw�hrung.� Zwei Hauptrisiken f�r die Erholung der globalen Wirtschaft Sarasin erkennt zwei Hauptrisiken f�r die Erholung der globalen Wirtschaft. Zum einen reicht der Konsumanstieg in den Schwellenl�ndern m�glicherweise nicht aus, um den Konsumr�ckgang in den USA infolge steigender Sparquoten auszugleichen. Der einfachste Anpassungsmechanismus w�re sicherlich eine Neubewertung der Schwellenmarktw�hrungen, die durch eine Steigerung der Kaufkraft die sparsamen Verbraucher zu K�ufen anregen w�rde. Ein solches Szenario ist jedoch unwahrscheinlich. Sarasin erwartet daher, dass der Dollar-Block weiterhin durch diese nicht dauerhaft haltbaren Wechselkurse eingeschr�nkt bleibt, sodass sich die G20- Notenbanken mit inflation�ren Impulsen konfrontiert sehen werden, die gegenl�ufig sind und au�erhalb ihres Einflussbereichs liegen. Das zweite wesentliche Risiko ist eine ungeordnete Dollar-Abwertung, denn die US-W�hrung spielt nicht mehr die Rolle einer globalen Reservew�hrung, sondern die einer globalen Carry-Trade- bzw. Finanzierungsw�hrung (vielleicht wird sie �ber weite Strecken des laufenden Jahrzehnts die bisherige Position des Yen einnehmen). Auswirkungen auf unsere globale Anlagestrategie Eine ausschlie�lich reflationsbasierte Asset Allocation w�re verlockend. In Anbetracht des Ausma�es und der Dauer der laufenden Rally, des Anstiegs der Bewertungsniveaus sowie der einzigartigen Auf- und Abw�rtsrisiken empfiehlt Sarasin jedoch einen breiteren, taktischeren Ansatz. Sarasin r�t den Anlegern, ihre Positionen in Unternehmensanleihen leicht zu reduzieren. Langfristig erkennen wir strategische Chancen bei Schwellenmarktanleihen, weshalb wir den Anlegern empfehlen, auf Staatsanleihen und Schwellenmarkt-Anleihefonds von Drittanbietern zu setzen. Wir stellen unsere auf China fokussierte Strategie nunmehr auf ein breiteres Portfolio um, in dem S�damerika, Osteuropa, die Golf- Staaten und gegebenenfalls Afrika Ber�cksichtigung finden. Der Schwerpunkt des verbleibenden China-Exposure wird auf inl�ndischen Wachstumsthemen liegen, wobei vor allem die inl�ndische Konsumnachfrage, Bildung und Gesundheit zu nennen sind. �berdies empfiehlt Sarasin ein signifikantes Aktien-Exposure, wobei wir im Rahmen unseres Themas Unternehmensrestrukturierung einen besonderen Schwerpunkt auf Finanzwerte legen. Daneben raten wir den Anlegern, ihre Positionen in physischem Gold und ihr globales Immobilienengagement zu erh�hen. Weitere Ausk�nfte: Dr. Benedikt Gratzl | Head of Corporate Communications, Media Relations T: +41 (0)61 277 70 88 | E-Mail: benedikt.gratzl@sarasin.ch

Quelle: Investmentfonds.de

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