23.07.2026 09:17
28.08.2009
Asien Strategie: Asien ex-Japan
Köln, den 28.08.2009 (Investmentfonds.de) -
Aktuelle Marktbeobachtungen von Halbis Capital
Management (Hong Kong) Limited, Teil der HSBCGruppe:
Rückblick Juli 2009
• Nach einer Atempause im Juni legten die asiatischen
Aktienmärkte, gemessen am MSCI Asia ex Japan Index,
im Juli um 12,3% zu. Seit Jahresbeginn betrug
das Plus 51%. Der MSCI Asia Pacific ex Japan Index
stieg in den beiden Zeiträumen um 12,0% bzw. um
46.6%.
• Gute Gewinne der US-Firmen, die anhaltende Rally
der chinesischen Börse sowie der globalen Kreditmärkte
trieben die Aktien nach oben.
• Südkorea (18.5%), Singapur (15,5%) und Hongkong
(13,8%) schnitten auf Länderebene im Berichtsmonat
am besten ab. Thailand (3,9%) und Indien (8,6%)
lagen hinten.
• Die treibenden Kräfte in Südkorea waren die Unter-
nehmensergebnisse,die eine Konjunkturerholung signalisierten.
Dazu kamen zunehmende Investments ausländischer Investoren
und gute Wirtschaftsindikatoren.
• In Hongkong liefen Immobilienwerte sowie kleinere
und mittelgroße Aktien weiterhin gut. Ein knappes
Angebot und reichliche Liquidität prägen den Markt.
• Thailand bildete im Berichtszeitraum zwar das
Schlusslicht in der Region; der Aktienmarkt machte
gleichwohl unter beträchtlichen Schwankungen Boden
gut. Solide Bankenergebnisse und zunehmender
Optimismus vor allem ausländischer Anleger trugen
dazu bei.
• Der indische Markt schnitt im Juli zwar schlechter ab
als die Aktien der Berichtsregion insgesamt. Gleichwohl
verzeichnet er im bisherigen Jahresverlauf die
beste Entwicklung in Asien. IT- und Konsumwerte
sowie Grundstoffe entwickelten sich im Juli besser,
Telekom-, Energie- und Industriewerte schlechter als
der Durchschnitt.
• Die Gewinnschätzungen für den MSCI AC Asia Pacific
ex Japan Index für 2009 wurden im Berichtszeitraum
erneut angehoben, und zwar auf -5%. Die Gewinnschätzungen
für 2010 wurden leicht nach unten
revidiert; das erwartete Wachstum ist mit 21% aber
immer noch stark.
• Auf Länderebene wurden für 2009 die Schätzungen
für südkoreanische und taiwanische Unternehmen am
stärksten angehoben. Analysten setzen auf eine baldige
Konjunkturerholung. Daher resultieren die guten
Prognosen für 2010.
• Auf Sektorebene und für 2010 verbesserten sich die
Gewinnvorhersagen für Halbleiter (+32,5%), Automobile
(+5,3%), technische Hardware (+4,5%) und Versorger
(+4,4%) beträchtlich.
• Die Gewinnschätzungen für den MSCI AC Asia ex-
Japan Index, zu dem Australien nicht gehört, sind
dank Südkorea und Taiwan für 2009 mit 5,2% nun
positiv. Für 2010 wurden die Prognosen hier leicht auf
27,9% verringert.
Ausblick
Fundamental hat sich das Bild seit dem Vormonat
nicht verändert. Die Bewertungen sind nach der Rally
relativ ausgereizt. Der globale Konsum bleibt gedämpft.
Das stellt ein Risiko besonders für asiatische
Aktien dar: Denn wenn die Nachfrage für das Wiederauffüllen
der Lagervorräte nachlässt, könnte der weltweite
Produktionszyklus nach unten gehen.
Die jüngste Rally hat die Bewertungen in der Region
deutlich über die langfristigen Durchschnittswerte getrieben.
Die asiatischen Aktien werden derzeit mit einem
Kurs-Buchwert von 2,0 gehandelt. Das Kurs-
Gewinn-Verhältnis (Basis kommende zwölf Monate)
beträgt 14,8 bzw. 20,1 (Basis zurückliegende zwölf
Monate). Das Kurs-Cashflow-Verhältnis liegt bei 11,0.
Das Fondsmanagement von Halbis Capital Management
(Hong Kong) Ltd. („Halbis“) hält das rückwärtsorientierte
KGV sowie das Kurs-Cashflow-Verhältnis
für die aussagekräftigeren Kennzahlen für die asiatischen
Märkte. Allerdings erzählen derzeit aber alle vier
Kennzahlen die gleiche Geschichte: Die Bewertungen
liegen über den langfristigen Durchschnitt, aber unterhalb
vorausgegangener Spitzen.
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Für die Region Asien ohne Japan sind Bewertungen zwar wichtig, noch wichtiger ist aber der globale Pro- duktionszyklus. Grundsätzlich sind die Aktienrenditen hier hoch, wenn die Hauptindikatoren dieses Zyklus nach oben zeigen. Im umgekehrten Fall sind die durchschnittlichen Renditen negativ. Daher ist es für Aktieninvestoren in Asien entscheidend, dass sie die richtige Richtung des Produktionszyklus ausmachen. Wer eine Abschwächung erwartet, wäre mit defensiven Ländern und Sektoren gut bedient. Halbis erwartet, dass im Markt nun die reine Aktienebene eine größere Rolle spielen wird als breitere Themen. Im letzten Quartal haben schwächere und riskantere Unternehmen überdurchschnittlich gut abgeschnitten, weil deren Kurse vom Schwung der Rally und von Liquidität nach oben getrieben wurden. Die Investoren schauen sich nun bei höheren Bewertungsniveaus die einzelnen Unternehmen genauer an. Dies dürfte dazu führen, dass die Kursentwicklung der einzelnen Aktien weiter auseinander läuft. Halbis als research-orientier Investor bewertet dies positiv. Halbis konzentriert sich weiterhin auf Unternehmen, deren Finanzen und Strategie der Markt falsch bewertet hat. Angesichts des anhaltend schlechten wirtschaftlichen Umfelds legt Halbis Gewicht auf die wichtigen Charakteristika: Dominierende Marktstellung, starke Cash- Flows, stabile Bilanzen und sichere Erlöse. • Halbis hat vor allem Grundstoffe und Energie untergewichtet. Grundstoff-Titel sind nicht nur stark schwankungsanfällig. Sie entwickeln sich zudem meist schlecht, wenn der Produktions- zyklus sich abschwächt. Und zudem sind die Bewertungen hoch, höher noch als 2007. Auch Energietitel schwanken mittlerweile stärker als der Markt, so dass diese bei schwächeren Börsen deutlich fallen dürften. • Auf Länderebene gehören Südkorea und China zu den konsequenten Verlierern, wenn der globale Produktionszyklus nach unten geht. Südkorea weist zudem eine sehr hohe Bewertung auf. • Auch Hongkong ist teuer und bei der Länderaufteilung von Halbis untergewichtet. • Dagegen sehen die Bewertungen chinesischer Aktien vernünftiger aus. Das starke Wachstum dürfte anhalten. Zudem ist das Land der Liquiditätsanker der Region. Daher fühlt sich Halbis mit einer leichten Übergewichtung Chinas wohl. • Vergleichsweise attraktiv sind die Bewertungen in Singapur und Thailand. • Die Anlageregion Asien ohne Japan hat in den vergangenen beiden Quartalen einen regelrechten Ansturm erlebt. Einer der Hauptgründe dafür ist, dass der Risikoappetit der Investoren stetig zunimmt. • Dies lässt sich unmittelbar an den Anleihemärkten ablesen, wo die Risikoaufschläge deutlich gefallen sind. • Als eine hochriskante Anlageklasse haben asiatische Aktien von diesem Trend natürlich profitiert. • Die künftige Entwicklung der Risikoprämien vorherzusagen, ist eine echte Herausforderung. Wenn der Risikoappetit nachlassen sollte, fiele damit eine wichtige Triebfeder für asiatische Aktien weg.
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Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
