06.08.2007
Kommentar von Murdo Murchison zur aktuellen Wertentwicklung des Templeton Growth (Euro) Fund/Templeton Growth Fund, Inc.
Köln, den 06.08.2007 (Investmentfonds.de) -
In der Schwächephase der Märkte in den letzten Wochen
schnitten der Templeton Growth (Euro) Fund
sowie der Templeton Growth Fund, Inc. schlechter ab
als der MSCI World Index. Dies führte zu Anfragen
von Kunden, da beide Fonds dafür bekannt sind, in
einem längeren Bärenmarkt den Markt zu schlagen.
Die folgenden Aspekte sollten berücksichtigt werden:
• Die jüngsten Markteinbrüche sind eher aufgrund
ihres Tempos als durch ihr Ausmaß bemerkenswert.
Ausgehend vom Höchststand ist ein Rückgang
von 6% beim S&P 500 und von 8% beim
DAX nicht dramatisch - vor allem unter Berücksichtigung
der nachhaltigen Erholung der Vermögenswerte,
die wir in den letzten Jahren erlebt haben.
Dramatisch ist allerdings die Geschwindigkeit
der Rückschläge. Ich glaube nicht, dass die Wertentwicklung
eines Fonds in einem Zeitraum von
zwei Wochen - in dem massiv und weitgehend
undifferenziert verkauft wurde - einen zuverlässigen
Indikator für die längerfristige Wertentwicklung
darstellt.
• Wenn wir vom Höchststand des DAX vom
16. Juli 2007 ausgehen und die Factset-Daten
verwenden, um den Hauptgrund für die schwache
Performance beider Fonds zu ermitteln, zeigt sich,
dass ein Großteil des Defizits (gegenüber dem Index)
auf den Kurseinbruch von einer einzigen Aktie
entfallen - auf Siemens. Seit dem Kauf der Aktie
hat sich Siemens für die Anteilsinhaber beider
Fonds äußerst erfreulich entwickelt und bleibt -
nach unserer Einschätzung - im Vergleich zum
langfristigen Gewinnpotenzial des Konzerns äußerst
attraktiv bewertet. Wir gehen davon aus,
dass Siemens eine Kernbeteiligung der Portfolios
bleiben wird und sind durch den jüngsten kräftigen
Einbruch nach der Phase der überdurchschnittlichen
Performance unverändert zuversichtlich.
• In den letzten Jahren haben beide Fonds zunehmend
in Largecaps investiert. Diese Aktien verfügen
häufig über solide Bilanzen, einen starken
Cashflow und starke Marktpositionen und werden
dennoch zu niedrigen Kursen gehandelt, weil
kurzfristig die Emerging Markets und die Smallbis
Midcaps - die durch die Nachfrage von Private
Equity Fonds begünstigt werden - die Hauptrollen
an den Märkten spielen. Sollte der jüngste Umschwung
in der Marktstimmung dafür stehen, dass
Private Equity Fonds und Hedgefonds nicht mehr
über günstige Kredite verfügen können, so sind
viele der Fondsbeteiligungen ideal positioniert.
Wenn allerdings Anleger kurzfristig gezwungen
werden, Aktien zu verkaufen, um ihr Risiko zu verringern,
so tun sie dies häufig ohne die Bewertung
zu berücksichtigen. Sie verkaufen vielmehr im Bereich
der größten Liquidität, d. h. bei Largecaps.
Dieses undifferenzierte Verkaufen ohne Berücksichtigung
der Bewertung schadete offensichtlich
kurzfristig einigen Beteiligungen beider Fonds,
aber dies stellt gerade deshalb keine verlässliche
Perspektive für die langfristige Wertentwicklung
dar.
• Der Templeton Growth (Euro) Fund hat zum Beispiel
seine Beteiligung an ausgewählten europäischen
Finanzaktien wie Intesa Sanpaolo, Unicredito,
ING Groep und Aviva ständig ausgebaut.
Nach unseren Analysen ist keines dieser Unter
nehmen im Sektor der zweitklassigen USHypotheken
nennenswert engagiert und nur begrenzt
in CDOs (besicherten Schuldverschreibungen)
investiert, aber alle vier Aktien erlitten in der
jüngsten Verkaufswelle massive Kursverluste. Aus
unserer Sicht bietet dies geduldigen langfristigen
Anlegern eine echte Chance.
• Wir sind davon überzeugt, dass ein Portfolio von
Aktien mit größerer Marktkapitalisierung, geografisch
und branchenmäßig gestreut, aber mit zunehmender
Ausrichtung auf Unternehmen mit
starken Bilanzen und Aussichten auf stabiles Gewinnwachstum
dem langfristigen Anleger einen
attraktiven Kompromiss aus Risiko und Ertrag bietet.
Unsere hausintern erstellte Kaufliste von neuen
Ideen führte unsere Fonds in den letzten Quartalen
beständig in diese Richtung, obwohl wir nicht
präzise sagen können, wann sich dies allmählich
für unsere Kunden auszahlen wird.
Anlagephilosophie und -prozess sind konzentriert auf
die disziplinierte, langfristig ausgelegte Einzeltitelselektion
und nicht auf die Vorhersage von kurzfristigen
Marktentwicklungen. Dies verlangt von uns - und häufig
auch von unseren Kunden - Geduld. Darum geht
es heute und wir sind für diese Geduld dankbar. Wir
bei Templeton schätzen uns auch glücklich, auf eine
50-jährige Erfolgsgeschichte von Templeton-Fonds
verweisen zu können. In diesem Zeitraum hat sich
eine derartige Geduld häufig ausgezahlt.
Quelle: Investmentfonds.de
