Templeton: Kommentar zu den Emerging Markets

K�ln, den 13.03.2007 (Investmentfonds.de) - Im Februar tendierten die M�rkte in den Schwellenl�ndern zun�chst weiter aufw�rts, unterst�tzt durch anhaltende Portfolio-Zufl�sse und hohes Anlegerinteresse. Am 26. Februar 2007 lag der MSCI Emerging Markets Index mit 4,4% im Plus. Doch der Einbruch um knapp 9% am 27. Februar in China, der den Aktienmarkt von Shanghai und in Shenzhen notierende �A�-Aktien betraf, trat eine Verkaufswelle los, die selbst in so weit entfernten M�rkten wie Brasilien erhebliche Einbu�en verursachte. Sogar Industriel�nder wie die USA und Gro�britannien verzeichneten deutliche Korrekturen. Die Korrektur auf dem Markt f�r chinesische �A�-Aktien erfolgte vor dem Hintergrund der Ungewissheit vor der Jahrestagung des Nationalen Volkskongresses und der rekordhohen Bewertungen. Diese Korrektur zehrte die im Monatsverlauf im Schwellenl�ndersegment erwirtschafteten Gewinne auf und dr�ckte den Index Ende Februar in US-Dollar um 0,6% ins Minus. Die asiatischen M�rkte rentierten uneinheitlich. Der teurere indische Markt brach um rund 9% ein, w�hrend die M�rkte in Korea und Thailand mit Ertr�gen von 4,5% bzw. 6,6% �berdurchschnittliche Ergebnisse brachten. Die meisten osteurop�ischen und lateinamerikanischen M�rkte beschlossen den Monat mit Verlusten. In der T�rkei und S�dafrika gab es dagegen kaum Ver�nderung. Aktuelles aus den Regionen Asien Der chinesische Au�enhandels�berschuss nahm im Januar im Jahresvergleich um 67% zu und kletterte auf 15,9 Milliarden US-Dollar. Das starke Wirtschaftswachstum in China machte das Land erneut zum beliebtesten Anlageziel ausl�ndischer Investoren. Die ausl�ndischen Direktinvestitionen legten im Januar im Vergleich zum Vorjahr um 14% zu und schwollen auf 5,2 Milliarden US-Dollar an. Die �berhitzung erregte jedoch nach wie vor Besorgnis und die Ma�nahmen zur Eind�mmung des allzu �ppigen Wachstums in hei� gelaufenen Sektoren wurden fortgesetzt. Die Zentralbank hob den Mindestreservesatz im Februar um weitere 50 Basispunkte an, um Kreditwachstum und Investitionen zu bremsen. W�hrend der Inflationsdruck anh�lt, verlangsamte sich die Steigerung der Verbraucherpreise im Januar von 2,8% im Dezember auf 2,2%. China bem�hte sich im Februar weiter um den Ausbau seiner politischen und wirtschaftlichen Beziehungen zu Afrika. Pr�sident Hu Jintao reiste zum dritten Mal seit seiner Amts�bernahme im Jahr 2003 in die Region. Neben der Unterzeichnung zahlreicher Handelsabkommen k�ndigte Hu auch Darlehen und Zusch�sse an, um die Entwicklung auf dem afrikanischen Kontinent zu f�rdern. S�dkoreas Devisenreserven beliefen sich Ende Januar insgesamt auf 240,2 Milliarden US-Dollar, was vor allem kr�ftigen Zahlungsbilanzstr�men zu verdanken war. Das kontinuierliche Anwachsen der Reserven, mit denen S�dkorea gegenw�rtig weltweit an f�nfter Stelle liegt, veranlasste die Zentralbank zur Erw�gung von Investitionen in internationale Aktien aus Industriel�ndern, um die Ertr�ge zu steigern. Da die Inflation den niedrigsten Stand seit �ber sechs Jahren verzeichnet, verhielt sich die Bank of Korea neutral und belie� die Zinsen im Februar unver�ndert. Zwar stellt der starke Won potenziell ein Risiko f�r die Wettbewerbsf�higkeit der koreanischen Exporteure dar, doch im Januar nahmen die Exporte mit 21% noch kr�ftig zu. Die Stimmung auf der koreanischen Halbinsel hellte sich auf, als Nordkorea bei den Sechsparteiengespr�chen in Peking in China eine erste Vereinbarung unterzeichnete. Zu den politischen Meldungen geh�rt der Austritt Pr�sident Roh Moo-hyuns aus der Uri-Partei. Parteikollegen hatten die geringe Popularit�t ihrer Partei mit den schlechten Sympathiewerten des Pr�sidenten begr�ndet. Auf sein Ansehen als Pr�sident sollte sich das nicht auswirken. Lateinamerika Mexikos Leistungsbilanzdefizit sank 2006 von 4,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2005 auf 1,5 Milliarden US-Dollar. Das war vor allem auf das geschrumpfte Au�enhandelsdefizit und h�here Auslands�berweisungen zur�ckzuf�hren. Das Handelsdefizit vergr��erte sich jedoch im Januar durch die gesunkenen �lpreise und den R�ckgang des Autoexports auf 1,7 Milliarden US-Dollar. W�hrend die Exporte im Jahresvergleich um 1% zur�ckgingen, blieben die Importe robust und verzeichneten im Berichtsmonat 11% Zuwachs. Die FDI hielten sich 2006 mit 18,9 Milliarden US-Dollar auf hohem Niveau. Das Land trat im Wettbewerb um ausl�ndisches Kapital auch weiterhin in Konkurrenz mit den globalen M�rkten. Die Zentralbank belie� die Leitzinsen unver�ndert bei 7,0%, was den Markterwartungen entsprach. W�hrend die Inflation im Januar mit 4% ein F�nf-Monats-Tief verzeichnete, k�ndigte die Bank f�r den Fall, dass die Inflation nicht weiter zur�ckging, eine Versch�rfung der W�hrungspolitik an. Die brasilianische Wirtschaft wuchs im Jahresvergleich im letzten Quartal 2006 3,8%. F�rs ganze Jahr belief sich das Wachstum auf 2,9%. Obwohl die Wachstumsrate damit gestiegen war � 2005 hatte sie noch 2,3% betragen �, geh�rte sie im Regionalvergleich zu den schw�chsten. Die Regierung senkte ihre Prognosen f�r den BIPZuwachs 2007 von 4,75% auf 4,5%. Von den Ma�nahmen, die die Regierung Anfang des Jahres angek�ndigt hat, wird dennoch eine Ankurbelung des Wirtschaftswachstums erhofft. Durch das starke Importwachstum im Januar ging der Au�enhandels�berschuss von 5 Milliarden US-Dollar im Dezember 2006 auf 2,5 Milliarden US-Dollar zur�ck. F�r den fortlaufenden 12-Jahres-Zeitraum betrug er damit 45,8 Milliarden US-Dollar gegen�ber 46,1 Milliarden US-Dollar im Dezember 2006. Brasiliens Devisenreserven stiegen bis zum 23. Februar auf bislang unerreichte 98,9 US-Dollar und d�rften die 100-Milliarden US-Dollar-Markt in K�rze �berschreiten, da die Zentralbank weiter US-Dollar kauft, um den Aufw�rtstrend des Real zu bremsen. Die internationale Rating-Agentur Fitch hob ihren Ausblick f�r Brasilien als Schuldnerland angesichts der hohen Reserven von neutral auf positiv. Politisch konnte die Koalition Pr�sident Lulas an Einfluss gewinnen, da regierungsfreundliche Kandidaten den Vorsitz im Abgeordnetenhaus und im Senat errangen. Afrika S�dafrikas BIP-Wachstum beschleunigte sich im vierten Quartal 2006 im Jahresvergleich von 4,7% in der vorangegangenen Drei-Monats-Periode auf 6,1%. Robustes Wachstum der Bau-, Produktions- und Bergbauindustrie st�tzte die Wirtschaft. Ferner meldete das Finanzministerium f�r das Haushaltsjahr 2006/2007 den ersten Haushalts�berschuss in der Geschichte des Landes. Der �berschuss d�rfte 2007/2008 von derzeit 0,3% des BIP auf 0,6% ansteigen, da die Regierung ihre umsichtige Fiskalpolitik weiterverfolgt. Au�erdem belie� der w�hrungspolitische Ausschuss die Zinsen im Februar angesichts der freundlicheren Inflationsaussichten unver�ndert. Um die bilateralen Beziehungen auszubauen, besuchte der chinesische Pr�sident Hu Jintao im Berichtsmonat S�dafrika. Pr�sident Thabo Mbeki und Hu unterzeichneten anl�sslich dieses Besuches Energie- und Wirtschaftsvertr�ge. Europa Russlands Wirtschaft wuchs erneut robust. Die Sch�tzungen zum BIP-Wachstum im Jahresvergleich liegen bei 6,8%. Dieses Wachstum war haupts�chlich auf die Sektoren Bau, Investitionen und Handel zur�ckzuf�hren. Exporte wie Importe verzeichneten 2006 zweistellige Wachstumsraten. Insgesamt ergab sich ein �berschuss von 140,6 Milliarden US-Dollar. Anlageinvestitionen und Bauwirtschaft expandierten 2006 um 14%. Im Februar besuchte Pr�sident Putin den Nahen Osten, wo er in Saudi-Arabien und Katar mit f�hrenden Politikern und Vertretern der Wirtschaft zusammentraf. Es war die erste Reise eines russischen Staatsoberhaupts in diese Region und verdeutlicht die wachsende politische und wirtschaftliche Bedeutung des Landes. Die T�rkei konnte bessere Haushaltszahlen ausweisen. Die h�heren Einnahmen der Regierung trieben den Prim�r�berschuss f�r 2006 auf �ber 7% des BIP. Damit �bertraf er die IWF-Vorgabe von 6,5%. Leistungsbilanz und Au�enhandelsdefizit verbesserten sich 2006 ebenfalls, was den Erfolg der in den letzten Jahren umgesetzten Strukturreformen belegt. Auch die FDI str�mten 2006 mit 18,9 Milliarden US-Dollar wieder kr�ftig. Der internationale W�hrungsfonds d�rfte die sechste Pr�fung seines Stand-by-Abkommens mit der T�rkei im M�rz durchf�hren und wird sich dabei auf die Fiskalpolitik der Regierung konzentrieren, aber auch auf das Programm zur Wirtschafts- und Strukturreform. Der w�hrungspolitische Ausschuss tendiert weiter zu einer Versch�rfung, drehte aber vorerst nicht an der Zinsschraube. Thema des Monats: Mark Mobius im Gespr�ch �ber die Schwellenl�nder Werden sich Ihre Fonds auch 2007 wieder auf dem t�rkischen Aktienmarkt engagieren? Was halten Sie von der starken Entwicklung der W�hrung und von der auf hohe Realzinsen ausgerichteten Politik in der T�rkei? Ja, wir werden auch 2007 wieder in t�rkische Aktien investieren. Die t�rkische W�hrung ist gegen�ber dem US-Dollar leicht �berbewertet. Die Nominalzinsen sind in der T�rkei ausgesprochen hoch, doch das liegt am Kampf der Regierung gegen die hohen Inflationsraten, die wiederum auf die hohen �l- und Gaspreise zur�ckzuf�hren sind. Das Ergebnis ist eine Verst�rkung des �Carry Trade� (ausl�ndische Investoren nehmen in Yen oder Euro billig Kredite auf, um das Geld dann zu h�heren Zinsen in der T�rkei anzulegen). Das treibt den Wechselkurs nat�rlich nach oben. Langfristig gibt es erste Anzeichen f�r eine Abkehr von der Hochzinspolitik, denn die Inflation l�sst nach. Das Inflationsziel liegt allerdings bei der H�lfte der aktuellen Inflationsrate, sodass noch ein weiter Weg zur�ckzulegen ist. Kurzfristig rechnen wir daher weiterhin mit hohen Zinsen. Im Zuge der Wahlen d�rfte die Zentralbank die sinkenden Inflationsraten jedoch durch eine Anpassung der Zinsen nach unten ber�cksichtigen. Vor allem aber gilt, dass t�rkische Aktien billig zu haben sind, kr�ftig zulegen und viele t�rkische Unternehmen exzellent gef�hrt werden. Mit sinkenden Zinsen werden auch die Ums�tze im Inland und im Export steigen. Die t�rkischen Banken vergeben trotz der hohen Zinsen auch weiterhin immer mehr Kredite, was ihnen Ertragssteigerungen beschert. Wie ist es Ihrem Eindruck nach im neuen Jahr um die Risikobereitschaft in Bezug auf die asiatischen M�rkte bestellt? Wie wird sie sich entwickeln? Es gibt Bedenken, dass �berinvestition in China und eine �berhitzung des Immobilienmarktes in Korea weitere Drosselungsma�nahmen nach sich ziehen k�nnten, die das Wirtschaftswachstum schw�chen w�rden. Auch in anderen Teilen der Region l�sten etwa die �bertriebenen Bewertungen indischer Aktien und die politischen und regulatorischen Ungewissheiten in Thailand �ngste aus. Wie es scheint, sind diese Themen aber bereits eingepreist. Zwar k�nnte es k�rzerfristig durch die starken Schwankungen der Wechselkurse und der Rohstoffpreise zu Volatilit�t kommen, doch wir halten die ganze Palette asiatischer Aktien langfristig nach wie vor f�r aussichtsreich. Die Gr�nde daf�r liegen auf der Hand: Die asiatischen L�nder wachsen schnell. Darunter sind L�nder wie China und Indien mit einer riesigen Bev�lkerung, deren Pro-Kopf-Einkommen steigt. Hinzu kommt, dass sich die Kapitalm�rkte dieser L�nder rapide entwickeln. Das Wirtschaftswachstum ist und bleibt in vielen asiatischen L�ndern hoch, die Pro-Kopf- Einkommen sind gestiegen, die Bewertungen nach wie vor reizvoll und die Reformen gehen weiter, was das Gesch�fts- und Investitionsklima in der Region verbessert. Dar�ber hinaus treiben die asiatischen L�nder nicht mehr nur mit Industriel�ndern wie den USA Handel, sondern auch verst�rkt untereinander, was ihre Abh�ngigkeit von den USA verringert hat. So exportieren Taiwan und S�dkorea mittlerweile mehr nach China als in die USA. Auch dieser Trend d�rfte sich fortsetzen. Mittlerweile sind viele der augenf�lligen Schwellenl�nder in der Fondsplatte stark repr�sentiert (etwa China/Indien/Russland). Welche Schwellenl�nder sind Ihres Erachtens �im Kommen? (Manche denken hier ja zum Beispiel an Vietnam.) Und wie kann sich ein Privatanleger auf solchen weniger �berschaubaren M�rkten engagieren? Wir investieren in allen Schwellenl�ndern und sind derzeit weltweit in fast 40 dieser M�rkte engagiert. Es gibt viel mehr M�rkte, auf denen man investieren kann und wo wir uns fr�her engagiert haben oder jetzt engagieren. Dazu geh�ren Jordanien, �gypten, Marokko, Kenia, Ghana, Namibia, Vietnam, Kambodscha und andere mehr. F�r Privatanleger ist es m�glicherweise nicht ganz einfach, sicheren und effizienten Zugang zu diesen M�rkten zu erhalten. Daher empfiehlt sich die Investition in einen breit gestreuten Fonds, der �ber die entsprechenden Zugangsm�glichkeiten verf�gt. Der neu aufgelegte Templeton Emerging Markets Small Cap Fund kann in die erw�hnten kleineren M�rkte investieren und verfolgt noch viele weitere M�rkte als potenzielle Anlageziele. Ist der Klimawandel mittlerweile ein Faktor, der bei einer Anlage in Schwellenl�ndern zu ber�cksichtigen ist? Ja, er gewinnt zunehmend an Bedeutung, da Regierungen in aller Welt unter dem Druck stehen, etwas gegen die Umweltverschmutzung und ihre Auswirkungen auf den Klimawandel zu unternehmen. So werden etwa in China Fabriken geschlossen, weil sie Umweltauflagen nicht erf�llt haben. Der Besitzer einer Textilfabrik sagte, dass sein Unternehmen in gewisser Hinsicht davon profitiert habe, da seine kleineren Konkurrenten nicht �ber die Mittel verf�gten, ihre Fertigungsanlagen entsprechend umzur�sten. Folglich wurden sie geschlossen, was die Konsolidierung in der Branche vorangetrieben hat. Glauben Sie, dass Emerging-Markets-Investoren l�ngerfristig verantwortungsbewusster investieren werden, also verst�rkt in solche Unternehmen, die L�sungen im Kampf gegen den Klimawandel suchen? Das wird auf die wirtschaftlichen Aspekte des Klimawandel-Ph�nomens ankommen. Wenn sich die Anleger von der Investition in Unternehmen, die sich um L�sungen f�r diese Problematik bem�hen, h�here Renditen versprechen, werden sie solche Anlagen st�rker nachfragen. Welche besonderen Gefahren erkennen Sie f�r 2007 und sp�ter im Hinblick auf die geopolitischen Risiken f�r die Schwellenl�nder? Besonders gef�hrlich w�re meines Erachtens: � Eine drastische politische Kurs�nderung in einem wichtigen Schwellenland wie Russland, China, Indien, Brasilien, S�dafrika, der T�rkei oder anderen, die zur Abkehr der betreffenden Regierung vom marktwirtschaftlichen Modell und fortgesetzter Liberalisierung f�hren w�rde. In diesem Fall w�rden die Mittelfl�sse in solche M�rkte nat�rlich verebben und das Ergebnis w�re allgemein langsameres Wirtschaftswachstum. � Fortgesetzte Pr�senz der USA im Nahen Osten und vor allem ein Ausbau dieser Pr�senz ohne die Kooperation europ�ischer und anderer Verb�ndeter. � Eine Abschw�chung der Konjunktur in den USA, verbunden mit einem R�ckgang der US-Importe. � Global zunehmender Protektionismus. 05. M�rz 2007 Mark Mobius, Singapur

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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