Schroders: US Small Caps - Nichtzykliker bevorzugt

K�ln, den 05.01.2007 (Investmentfonds.de) - Immer wieder zu Jahresbeginn werden Fondsmanager mit Bitten um ihre Prognosen f�r die Trends der Aktienm�rkte im neuen Jahr �berh�uft. Mit anderen Worten: Wo lohnt sich die Investition? Meine Prognosen f�r 2007 orientieren sich weniger an der Anlageform, sondern vielmehr an Fonds allgemein. Ich wage zu behaupten, dass Manager, die bei der Aktienauswahl geschickt vorgehen, den Markt �bertreffen werden. Das hatte ich �brigens auch schon letztes Jahr prophezeit. Wenn wir uns den amerikanischen Aktienmarkt anschauen, fallen einige zentrale Themen auf, die die Volkswirtschaft und den Konjunkturzyklus betreffen. Das BIP-Wachstum l�sst zweifelsohne nach � die entscheidende Frage jedoch ist: wie stark? Wir rechnen f�r 2007 mit einer Verlangsamung des Wachstums auf 2,8 Prozent von gegenw�rtig rund 3,4 Prozent. Diese Entwicklung ist zum Teil auf den r�ckl�ufigen Wohnimmobilienmarkt zur�ckzuf�hren. Bei fallenden Immobilienpreisen und sinkender Nachfrage gehen auch die Ausgaben f�r Bau und Einrichtung neuer Wohnh�user zur�ck. Dies wirkt sich auch auf die Konsumausgaben in anderen Bereichen aus. Die Folgen dieses Abschwungs werden bereits von vielen Ertragsprognosen eingepreist. Langsamere Gangart gut f�r den Markt Ein von r�ckl�ufigem Wachstum gepr�gtes Umfeld sollte sich insgesamt als recht positiv f�r den Aktienmarkt erweisen. So w�rde ein Wachstum unter der Trendrate Notenbankchef Ben Bernanke und dem Offenmarktausschuss eindeutig die Arbeit erleichtern. Schlie�lich hatte man diese Entwicklung bereits erwartet und in diesem Jahr entsprechend eine Zinspause eingelegt. Angesichts des allm�hlich nachlassenden Wachstums sollte sich auch die Kerninflationsrate leichter z�geln lassen � besonders wenn der �lpreis nicht wesentlich �ber das derzeitige Niveau von 60 Dollar pro Barrel steigt. Die Fed k�nnte sich sogar schon im n�chsten Sommer f�r eine Lockerung der geldpolitischen Z�gel entscheiden, sofern der Inflationsdruck ihrer Meinung nach ausreichend gesunken und die konjunkturelle Dynamik st�rker als gew�nscht abgek�hlt ist. Vor diesem Hintergrund w�rden wir ein vergleichsweise positives Abschneiden des US-Aktienmarktes erwarten. Die Konsumfreude der amerikanischen Verbraucher wird voraussichtlich auch im n�chsten Jahr ungebrochen sein. Angesichts der in diesem Jahr ins Negative abgerutschten Sparquote ist allerdings mit einer gewissen Z�gelung zu rechnen. Das Gewinnwachstum reicht aus, um den Konsum zu st�tzen und ist � jedenfalls au�erhalb des Bereichs Corporate Banking � noch nicht auf ein Niveau gestiegen, an dem es eine Gehaltsinflation sch�ren w�rde. Unserer Einsch�tzung nach ist f�r die konjunkturelle Dynamik nur ein vern�nftiges Ma� an Verbraucherausgaben notwendig, da die Ausgabenentwicklung ohnehin vor allem von Wirtschaft und �ffentlicher Hand angetrieben wird. Die Unternehmens- landschaft ist durch gesunde Bilanzen und hohe Liquidit�t gepr�gt. Die Zinsen liegen unter den Kapitalkosten, ein g�nstiges Klima f�r Fusionen und �bernahmen. Die Aufnahme von Fremdkapital (und damit der Erwerb anderer ertragsstarker Firmen) ist f�r Unternehmen und Private-Equity-H�user jetzt vergleichsweise kosteng�nstig. Daher ist in verschiedenen Branchen und Sektoren mit einer Fortsetzung des Konsolidierungspro- zesses zu rechnen, einschlie�lich grenz�berschreitender Transaktionen. F�r mich als Managerin eines US-Aktienfonds bedeutet das, dass bestimmte Sektoren insgesamt wohl besser abschneiden werden als andere. Anf�llig f�r Verluste sind vor allem Unternehmen mit hohem Engagement im Immobilienbereich, angesichts der gegenw�rtigen Situation auf dem Immobilienmarkt und dem allgemeinen Konjunkturab- schwung. Auch stark auf den Konsumg�termarkt ausgerichtete Unternehmen sind im derzeitigen Umfeld anf�llig. Ein Risiko besteht grunds�tzlich bei den Unternehmen, deren zuk�nftige Ertr�ge von einer dynamischen Konjunktur abh�ngen � ihre Ergebnisse k�nnten in den kommenden Quartalen eher entt�uschend ausfallen. Ausgabenentwicklung in der Wirtschaft ungebrochen Positiv abschneiden sollten dagegen Zuliefer- und Serviceunternehmen der Wirtschaft sowie konjunkturunabh�ngige Sektoren. Letztere profitieren davon, dass ihre Ertragsspitzen und Tiefst�nde sich im Laufe des Konjunkturzyklus gl�tten. Ansonsten d�rfte die anhaltende Dollar-Schw�che auch diejenigen Unternehmen beg�nstigen, die ihre Eink�nfte in anderen W�hrungen als dem US-Dollar bilanzieren. Das soll allerdings nicht hei�en, dass wir nur deswegen nicht in ein Unternehmen investieren w�rden, weil seine Ertr�ge auf die �falsche� W�hrung lauten. Derartige Erw�gungen sind lediglich Teil unserer Gesamtbeurteilung. Wir orientieren uns beim Investment auch weniger an Themen, sondern beurteilen Aktien vielmehr auf individueller Basis vor dem Hintergrund der konjunkturellen Lage und der Marktsituation. Unternehmen mit Gewinnpotenzial Wir halten vor allem nach unterbewerteten Wachstumsunternehmen Ausschau, wobei wir Optimismus und Realismus in Balance halten. Wir kaufen einerseits �Dauerbrenner�, die f�r Stabilit�t im Portfolio sorgen und Volatilit�t senken, andererseits aber auch Werte, bei denen nach starken Kursverlusten wieder eine steigende Tendenz zu erwarten ist. Jedes Unternehmen, in das wir investieren, wird gr�ndlich durchleuchtet. Dabei setzen wir je nach Branche unterschiedliche Bewertungs-Tools und Wachstumsmes- sgr��en ein. Bei der Mehrzahl der Titel konzentrieren wir uns auf den freien Cashflow. Dabei handelt es sich im Wesentlichen um die liquiden Mittel, die Unternehmen mit ihrem Gesch�ft generieren. Als Beispiel f�r ein Unternehmen, von dem wir uns einiges versprechen, sei die Corrections Corporation of America genannt. Dabei handelt es sich um den gr��ten privaten Haftanstalt-Betreiber in den USA. Das Unternehmen befindet sich in einer idealen Position, um von der anhaltenden Privatisierung des Strafvollzugs zu profitieren. Die Gef�ngnisse sind bereits �berf�llt und die Mittel f�r den Bau neuer Haftanstalten knapp. Dies gilt umso mehr, wenn eine Zuweisung von Mitteln zu Lasten des Budgets f�r Gesundheitswesen oder Bildung geht oder mit Steuererh�hungen verbunden w�re. Ferner haben wir in ACCO Brands investiert, einen Anbieter von B�robedarf und Computerzubeh�r. Wir rechnen damit, dass das Unternehmen infolge einer k�rzlich erfolgten Fusion Kostensynergien realisieren und seinen Marktanteil durch globale Expansion ausweiten wird. Interessant ist auch Time Warner Telecom. Das Telekommunikationsunternehmen konzentriert sich auf den Mittelstand und profitiert von der steigenden Nachfrage nach Telekommunikationsdienstleistungen. Der j�ngste Konsolidierungsprozess auf diesem Markt hat in gewissem Ma� den Preisverfall in diesem Sektor aufgehalten und seine Perspektiven insgesamt verbessert. Die Spreu vom Weizen trennen Als Faustregel gilt, dass Investoren das n�tige Vertrauen mitbringen m�ssen, wenn sie in kleinere Unternehmen investieren wollen. In ungewissen Zeiten setzt man in der Regel auf die relative �Sicherheit� von Large Caps, die eine h�here Liquidit�t und daher vermutlich berechenbarere Ertr�ge bieten. Dies war ganz klar der Trend w�hrend der vergangenen sechs Monate, auch wenn die Zufl�sse zu Small und Mid Caps in letzter Zeit zugenommen haben. Die Volatilit�t wird voraussichtlich noch eine Weile anhalten und d�rfte attraktive Kaufgelegenheiten bieten. Dabei kommt es vor allem darauf an, die Spreu vom Weizen zu trennen. Aus historischer Sicht gibt es allen Grund f�r Optimismus. Traditionell sind die Perioden, die direkt auf einen Zinsstraffungszyklus der Fed folgen und eine sanfte Landung der Konjunktur einleiten, besonders positiv f�r den amerikanischen Aktienmarkt. Auch wir gehen von einer sanften Landung aus, den entscheidenden Unterschied macht in diesem Jahr jedoch die kluge Aktienauswahl, davon sind wir �berzeugt.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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